Università Bocconi
Finanziamento, sviluppo ed evoluzione delle infrastrutture
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Finanziamento, sviluppo ed evoluzione delle infrastrutture

Stefano Gatti
Mattia Pianorsi

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There are 5 modules in this course

Il primo modulo introduce il tema dell’importanza delle infrastrutture nelle economie moderne. Dapprima, si cerca di evidenziare che nei prossimi 20 anni il fabbisogno di infrastrutture a livello globale e a livello dei paesi industrialmente sviluppati (USA e Europa) sarà particolarmente rilevante e richiederà la mobilitazione di significative risorse finanziarie. In seguito, si cerca di chiarire il significato attribuibile al termine “infrastrutture”. Nel gergo utilizzato dagli investitori privati, infatti, sono possibili diverse classificazioni, alcune basate su un approccio tradizionale/settoriale (infrastrutture economiche vs infrastrutture sociali), altre basate sulla diversa quantificazione del rischio e rendimento sottostante (core, core+ e value added). Infine, si pone l’attenzione sugli impatti ESG, con particolare riferimento agli elementi E e S che le infrastrutture pongono a fronte di una crescente consapevolezza della necessità di rendere tali investimenti sostenibili in un’ottica di lungo termine.

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Il modulo presenta le categorie di investitori nel settore delle infrastrutture. Nella parte iniziale di introduzione si fornisce una visione high level delle due categorie (l’investitore pubblico e l’investitore privato) e delle motivazioni dell’investimento sottese a ciascuno dei due gruppi. Si passa poi all’esame del finanziamento pubblico delle infrastrutture: si chiarisce il ruolo trainante delle infrastrutture sulla crescita del sistema economico e dei posti di lavoro (moltiplicatore fiscale e job multiplier) ma si evidenzia anche il fatto che negli ultimi anni le politiche di privatizzazione e i vincoli di bilancio hanno portato a una riduzione costante degli investimenti pubblici e a un aumento del gap infrastrutturale. I piani del governo americano (IRA), dell’EU (NextGen e Repower EU), dell’Italia (PNRR) sono una risposta a questo declino. Da ultimo, si considera il finanziamento privato delle infrastrutture e si chiarisce quali sono gli attributi delle infrastrutture interessanti per un investitore privato. Si chiariscono le diverse tipologie di investitori (greenfield e brownfield) e si mostra che gli investimenti in infrastrutture sono molto stabili anche in periodi di crisi di mercato e recessione (recession-resilient investments).

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Il modulo chiarisce perché il concetto di infrastruttura è “in movimento”, in evoluzione. Nell’introduzione generale si dà un quadro di alto livello del perché quello che oggi definiamo infrastruttura potrebbe non esserlo più nei prossimi anni (i “stranded assets”) cosi come investimenti che fino a qualche anno fa non erano considerati infrastrutture lo sono perfettamente oggi. La prima intervista presenta il settore dell’energia e le evoluzioni che esso ha subito (decarbonizzazione e transizione ecologica), si valuta la situazione in Italia e le possibili implicazioni per il futuro. La seconda intervista è centrata su un settore molto innovativo e quindi appararentemente lontano dal concetto di infrastruttura (ma non di “resource infrastructure” come visto nel modulo 1) come agritech. Si chiarisce perché l’agricoltura è l’infrastruttura del futuro, la situazione italiana e le implicazioni per gli investitori. La terza intervista punta su un settore ancora più innovativo come la Space Economy. Si chiarisce il perimetro della space economy, le implicazioni per gli investitori e la situazione italiana. L’ultima intervista con Alberto Ponti di F2i chiarisce i temi di sostenibilità nell’ambito degli investimenti in infrastrutture. Nella prospettiva di un grande investitore nazionale in infrastrutture si analizza come i temi ESG entrano nel processo di investimento di un grande Fondo orientandone le decisioni strategiche.

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Il modulo introduce la tecnica finanziaria utilizzata per i progetti infrastrutturali greenfield: il project financing. Di questa tecnica si fornisce una visione di alto livello nell’introduzione insieme ad alcuni dati sul mercato di riferimento. Nella prima parte si presenta una semplice definizione di project finance utilizzando l’esempio della “bomba a tempo” per chiarire la differenza con il tradizionale finanziamento di qualsiasi altro investimento. Si prosegue poi nell’esame del network di contratti utilizzato nelle operazioni di project finance identificando i 4 contratti chiave essenziali per il buon successo dell’operazione (EPC, fornitura di materia prima, vendita di prodotti o servizi, contratti di manutenzione e gestione). Da ultimo, si chiariscono le principali categorie di rischio sottostanti ai progetti infrastrutturali, sia durante la fase di costruzione sia in quella operativa, e si presentano le principali soluzioni utilizzabili per la riduzione/mitigazione di tali rischi.

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Questa Week è dedicata alla valutazione finale del corso.

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